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华友钴业调研简报20170220:钴价上涨,公司价值待重估

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1. 供需缺口引发钴价上涨

2016年下半年以来,伴随新能源汽车需求持续增长,钴金属需求量不断增加。经过2016年消化库存后,2017年钴金属供给将出现缺口,在这一背景下,钴价不断上涨。


2. 钴金属供给对价格变化不敏感

钴金属是铜、镍的副产品,目前60%左右来自铜的副产,超过30%来自于镍的副产。由于过去几年铜、镍价格不振,全球铜钴矿、镍钴矿新开工项目少,预计20172018年均没有大型矿山投产。影响钴供给的因素主要是原有矿山的产量增减。


3. 新能源汽车发展拉动需求增长

由于国内新能源汽车的政策的影响,国内对钴的需求稳步增加。2016年查处骗补后,2017年行业预计将重回正轨,需求增长的趋势不会改变。华友钴业在新能源电池材料方面有布局,2016年上半年公司各类锂离子电池正极原材料产品销量超过13000吨,较15年同期增长53%。公司多款为客户定制的三元前驱体产品研发和认证工作稳步推进。


4. 定增增强公司资源实力

公司以31.86/股的价格非公开发行5748.66万股,募集资金18.32亿元。其中14.32亿元投入收购刚果(金)PE527铜钴矿权区收购及开发项目,1.44亿元投入钴镍新材料研究院建设项目,2.56亿元用于补充流动资金。PE527项目拥有铜储量36.85万吨,钴储量5.54万吨,建成后铜年产量1.43万吨,钴3100吨,建设期为1.5年,投产期0.5年。初步计划铜钴精矿运回中国销售给华友钴业、华友衢州作为原料,其他产品销售给CDM公司冶炼厂处理。


5. 2016年实现扭亏为盈

公司预计2016年年度经营业绩与上年同期相比,将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润5000万元到7500万元。公司业绩增长主要受益于3C产品与新能源汽车动力电池材料需求的增长,此外公司IPO募投项目产能释放,产品产销量上升,盈利能力持续提高。铜、钴、镍产品价格企稳回升对公司业绩也有一定促进。


6. 盈利预测与评级

公司在刚果金拥有稳定的矿石供给来源,并且作为钴行业龙头公司,在行业中拥有优势。随着铜、钴价格上涨,公司一方面可以利用资源优势一定程度的控制成本,另一方面可以将涨价的压力向下传导。预计公司2016-2018EPS分别为:0.13/股、0.70/股和1.12/股,给予公司2017100PE,目标价70元,买入评级。


7. 不确定性分析

金属价格波动。


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