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关于铜的那些国家,那些巨头,那些事——浅谈铜供给

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一、从蒙古国的危机说起


在今年八月中旬(2016年8月中旬),大家突然把注意力转向了一个小国,这个国家曾经十年GDP年均增长率达9%,最高一年达到17.5%。然而似乎一夕之间,这个畜牧业大国向矿业大国华丽转身的国家,经济面临凛冽寒冬。

这个国家就是蒙古国。依靠铜、煤、黄金等矿藏90%出口中国,大宗商品的牛市让蒙古国赚得盆满钵满。而随着限制外资投资和采矿的策略,加之全球经济下滑,大宗商品价格暴跌,中国需求减缓。蒙古国当前面临着GDP大幅下滑,政府债务高企,货币大幅贬值,资本大量外逃,外汇储备枯竭,经济走到了悬崖边上。


(下图显示蒙古国GDP和货币汇率走势)


蒙古国与中国接壤,矿产资源丰富,已探明有80多种矿产资源和1100多个矿床。铜、煤、稀土、磷、萤石的资源储量居世界前列,南部的塔温陶勒盖煤矿是全球最大的煤矿,奥尤陶勒盖铜金矿这个蒙古国最大的项目,也是力拓重要的铜矿项目之一。

(下图显示蒙古国矿产资源分布图和已探明铜矿资源)




在全球经济放缓,产能过剩,世界矿产品最大需求国的中国进口减少背景下,作为经济发展严重依赖矿产品出口的国家,包括尼日利亚、委内瑞拉、澳大利亚、巴西,大宗商品价格暴跌无疑对这些国家的经济产生重大影响,也是蒙古国的危机一大诱因。

最近也传出重启塔温陶勒盖煤矿,中国神华曾经两度中标该项目的部分开采权两度搁浅,同一时间也传来蒙古国与潜能恒信签署石油勘探合同。中国在有色和能源领域对于蒙古国经济的影响不容小觑。

二、有色金属家族“大哥”,走势惨淡


说了铜、煤等矿产出口对蒙古国经济的重大影响,我们愈发需要重视大宗商品的重要性。

有色金属是指铁、铬、锰三种金属以外的所有金属。是国民经济发展的基础材料,航空航天、机械制造、汽车工业、电力通讯、建筑家电等等,工业的各个领域都占有一席之地。它不仅是重要的生产资料,也渐渐成为世界上重要的战略物资。

众所周知,市场上常见交易品种的有色金属包括铜、铝、铅、锌、镍、锡。其中,铜是人类最早使用的金属材料,也是应用领域最广的材料,甚至历史上专门有一个时代用它来命名。

无疑铜是有色金属家族的“大哥”,其走势牵动这大家对于矿产采掘和工业生产的预期。然而不幸的是,铜“大哥”今年的表现差强人意,是有色金属中唯一年初以来负增长的金属,风头被镍和锌夺了去。

(下图为有色金属2016年913日的表现,铜价屡创新低)

铜价惨淡的走势与全球需求萎靡,供给源源不断,库存高企密不可分。

 三、高度集中的铜矿


供给的源头来自于铜矿开采。

不同于其他大部分金属及矿产,铜并不是均匀地分布在地球每个表面。世界上最大的斑岩铜矿带位于南美东太平洋一带,被人们称为“火之环”,环绕整个太平洋盆地。

(下图为全球铜矿分布,红色为斑岩铜矿,蓝色为沉积岩铜,来自美国地质局USGS


全球前十的铜矿中,智利占据6个,秘鲁占据1个。


正是源自这个分布不均,铜矿储量和产量高的国家也高度集中。

具体来看一下USGS2016MCSMineral Commodity Summaries)的储量和产量情况。



1、先来看看储量:

(下图显示2015年全球十大铜储量国)


前十大国家包括智利、澳大利亚、秘鲁、墨西哥、美国、中国、俄罗斯、刚果金、赞比亚和加拿大。


储量最大的三国是南美洲的智利、大洋洲的澳大利亚及南美洲的秘鲁,智利2.1亿吨,澳大利亚8800万吨,秘鲁8200万吨,占据了全球总储存量的52%,而中国仅占4%

储量决定了这些国家是具有资源禀赋优势。

 

2、再来看看产量

一国的产量受储量决定外,也受开采难度,矿品质,国家发展战略等诸多方面影响。


(下图为知名贵金属咨询公司GFMS数据显示2015年铜矿产量最大的10个国家,以及年均产量变化)


注:GFMS数据与USGS数据第十名有差别,前者是印尼,墨西哥跌出前十,后者是墨西哥


2015年产量前十大国家和储量前十大的国家相同,但是顺序就不同了,为:智利、中国、秘鲁、美国、刚果金、澳大利亚、俄罗斯、赞比亚、加拿大和墨西哥。


可以发现,最明显的区别就是中国,储量不高但是产量排第二。大家知道,中国的矿丰度比较低,多为贫矿,开采难度很高,也从一个侧面反映了中国对铜需求很高。

2015年全球前十的铜矿生产国家生产了1870万吨,前三大国家是智利570万吨,中国175万吨,秘鲁160万吨,占据全球总产量48%。

四、垄断的铜矿主人


虽然全球最大的铜储存及生产集中于智利及秘鲁,但是这些矿的所有者却是一些跨国大公司。四大巨头的年均产量超100万吨/年。力拓并不在四大巨头的联盟内。不过一旦蒙古国的Oyu Tolgoi项目开始,它也将居于其中。


前五大巨头生产着全球三分之一铜,和接下来五大一起就占了全球半壁江山。

我们一起来认识一下生产着全球四大巨头。

(预测数据来自于华泰期货铜9月报)

(1)Codelco智利国家铜公司(Corporacion Nacional del Cobre de Chile),智利的国有企业,成立于1976年4月1 日,是世界最大的铜生产企业。2015年产量195万吨,2016年上半年铜产量为 84.3万吨,同比增加1.4%,录得税前亏损9700万美元。在亏损压力下准备从降成本转为降产量,但是进展缓慢,预期2016 年铜产量将约为188万吨。

(2)Glencore嘉能可公司(Glencore International AG),总部位于瑞士,由现年77岁的亿万富翁马克·里奇(Marc Rich)创办于1974年的一家私营合伙公司。既是商品生产商也是营销商和交易商,涉及全球的金属及矿产、能源产品和农产品。2015年产量150万吨,2016年上半年铜产量为70.30万吨,较去年同期下滑4%。嘉能可预期2016 年铜产量将约为140万吨。

(3)Freeport美国自由港迈克墨伦铜金矿公司(Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc.)是一家总部位于美国亚利桑那州凤凰城的老牌国际矿业公司。自由港公司在纽约证券交易所上市,是全球最大的铜业上市公司。2015年产量182万吨,2016年上半年铜产量高达101万吨,主要原因在于降成本。不过印尼铜矿出口许可证到期,当地出口政策前景尚不明朗,预期2016年铜产量将约为185万吨。

(4)BHP Billiton澳大利亚必和必拓公司(Broken HillProprietary Billiton Ltd。),总部位于澳大利亚墨尔本,由BHP和Billiton于2001年合并,以经营石油和矿产为主的全球第一大资源公司,在澳大利亚、伦敦和纽约的股票交易所上市。2015年产量160万吨,必和必拓称将把重心转向铜和原油,加大铜勘探力度,预计预期2016年铜产量将约为157万吨。

从四大巨头的情况也可以看出,预计2016年的产量与之前相比没有减产的迹象,随着铜价一再走低,不得不面临“囚徒困境”,一方面成本已压缩到底了,一方面又不想拱手让出市场份额,不在前四的力拓还在增产意图挤进百万吨的阵营。

如果铜矿巨头不在源头上减产,由于铜精矿加工费较高,冶炼厂开工热情高涨,铜市场供大于求的局面难以改变。

 中国的铜企主要以进口铜加工为主,铜矿自给率较低,主要有以下两家企业:

1、江西铜业:(江西铜业集团公司),成立于1979年7月,是中国有色金属行业集铜的采、选、冶、加于一体的特大型联合企业,是中国最大的铜产品生产基地,江铜为国内铜精矿自给率最高的公司(2015年16.72%),于1997年和2001年分别在香港、上海上市。2015年阴极铜产量为125万吨,2016年1-4月铜产量35万吨,同比下降7.89%。

2、铜陵有色(铜陵有色金属集团股份有限公司):成立于1992年6月,是一家集铜金属采选,冶炼,加工,贸易为一体的上市公司,于1996年11月在深交所挂牌上市,是中国最早上市发行股票的铜业企业。2015年阴极铜产量为131万吨,2016年1-4月铜产量41.5万吨,同比下降5.68%。

根据上海有色网SMM的统计,预计这两大企业2016年都将有计划减产,预计为江西铜业8万吨,铜陵有色5万吨。这与年初企业预计的情况已经有所降低,看来受加工费高企影响,国内铜企的减产意愿也并不强烈。

五、勘探,矿产的源头


矿产开发是个资金需求大,时间占用长的工作,也唯有垄断的巨头负担得了全流程。矿产资源的开发从前期的勘探,发现资源后的矿山设计、基建,到建成后达产至达到设计能力,一般都需要几年甚至十几年的时间。

而SNL的统计显示,全球对于有色矿藏的的勘探投资自2012年到达顶峰后逐年下滑,不过这个反映在产量上会是个漫长的过程。


那么勘探投入的下降会从源头上收紧供给吗?这要分两方面看。第一,矿产勘探投入是有周期性起伏的。回顾近20年铜价,一般勘探投入和价格高位存在1、2年的滞后。但是,与贵金属价格波动相关性更明显。2011年金价高点,2012年勘探投入也是高点,往前追溯,2008年的金价出现较大回落,2009的勘探投入也出现下降,再往前2002年至2008年勘探投入的逐年上升与2001年至2007年金价的步步走高也是关系密切。那么2016年贵金属的价格走高就可能带来2017年的投入增加。前面也说到,必和必拓就会加大铜矿的勘探投入。

第二,正因为矿产开发的周期性长,现在正是面对2012年高勘探投入带来的矿山投产,产量稳步上升的阶段,几家巨头面对亏损也正在降成本上动脑筋,并没有出现大量停产的迹象。所以,从勘探投入的下降反映到产量的下降尚需时日。

 

今天,就和大家分享这些,关于铜的那些国家,那些巨头,那些事。



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