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徐迈里:多空错位博弈,铜价上涨仍需等待 | 独家专访

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文/茶丹 美编/Nick

徐迈里 | 光大期货有限公司

光大期货有色金属研究总监,上海期货交易所优秀有色产业团队负责人,优秀金属分析师,套保课题负责人。

详 细 采 访 内 容 

➤大宗内参:伦铜在我国春节期间走了一个急V,国内的沪铜主力也在节前后走出了一个V型,对于铜内外盘期货市场,与节前相比,您认为节后有什么变动值得关注?

徐迈里:春节过后铜市有明显的变化,主要体现在几个方面:首先,沪铜持仓大幅增加而伦铜持仓明显下降,持仓变化代表资金动态,是未来值得关注的重要因素;其次,今年下游需求启动时间早于往年,但是数量能否明显放量值得关注;第三,节后一周沪铜库存大增3万吨,当下正处于库存增长高峰期,未来库存如何变化亦比较重要;最后,周边市场走势,比如国内商品黑色系其他有色品种、美元走势、原油价格及国内外股市都会对铜价产生不同程度的影响。

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➤大宗内参:春节期间国内铜库存明显增加,那么市场库存情况到底如何呢?与往年节后库存同期水平相比如何?

徐迈里:铜库存方面,春节前后市场库存增加属于正常的季节性规律,一般会延续到3月中旬,然后随着需求逐步好转出现库存拐点。节后第一周库存增长3万吨至22万吨,不论是增量还是绝对量都不属于很高的水平。2017年春节后第一周库存增长5万吨至28万吨。

铜库存季节性变化图

➤大宗内参:春节过后,随着铜现货市场逐步开工,据悉市场成交量有所转好。对于节后的铜需求市场,您认为什么时候能完全启动?目前产业链各环节心态如何?

徐迈里:往年铜下游企业大多于元宵后开工,今年有一定区别,下游开工早于往年。主要原因在于去年以来下游订单集中度明显增加,大型企业订单一直较为饱满,因此开工时间提前。订单集中度的提高并不意味着总体需求的全面回暖,需求全面启动应该在3月底4月初。

关于铜各产业链心态方面,铜上游企业存在一定分化,看多看空均存在;而下游企业则普遍认为中期偏多,但是短期具有一定压力。

➤大宗内参:春节前后沪铜持续增仓是否意味着多空博弈大幅加剧?

徐迈里:沪铜持仓大幅增加,而且过年并未明显减仓是市场最为关心的问题之一。多空力量主要为保值盘和内外盘套利盘,部分套利盘也属于比值的保值盘。因此没有出现明显的春节减仓迹象。另外对比内外盘持仓变化可以看出,沪铜明显增仓而伦铜明显减仓。伦铜的减产和前期基金多头回补有关。从目前的多空博弈来看,博弈焦点有错位迹象,保值盘和套利盘所追求的目的是不一致的,因此并不意味着对铜价的分歧加大,也不意味着铜市的多空博弈加剧。

➤大宗内参:有人认为,现在沪铜主力处于技术性的反弹阶段,您怎么看?对于节后的沪铜盘面操作,您有什么建议?

徐迈里:沪铜走势确实偏强,但是持仓大增表明也有大量空头入场。展望后市,我们认为铜价下跌动力不足、空间有限,可能春节前的低点就是未来一段时间的阶段性低点。但是上涨亦具有一定难度,目前来看时机未到。操作建议,短期震荡思路对待,一旦沪铜减仓伦铜增仓的信号出现,即可适当买入。

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